印尼铝土矿政策转向但远水难解近渴

7月上旬印尼传出将放开铝土矿出口政策的消息。此消息对市场造成明显冲击，一度引发氧化铝期货价格跌停。印尼在2023年6月禁止铝土矿出口前，为中国铝土矿进口第三来源国，仅次于几内亚及澳大利亚。印尼欲恢复铝土矿出口的消息恰逢国内铝土矿供应不足，氧化铝提产缓慢，国内氧化铝企业急盼更多铝土矿供应，以实现当下高利润大幅提产的目标。

印尼铝土矿出口政策回顾

首次禁矿

2009年1月印尼政府颁布并实施第4号法令，即矿业法，有意停止原矿石的出口。但是考虑到印尼无法消纳铝土矿以及经济发展需求，铝土矿出口禁令得以延迟执行。而消息对市场也未造成明显影响。虽然2008年进口的2560万吨铝土矿中2/3都来自印尼，但由于彼时铝土矿对外依存度偏低，在40%上下，而国产矿供应充足。

2013年12月23日印尼明确2014年1月13日矿种出口禁令正式实施。当时也未对市场带来明显冲击，铝价未因此出现明显波动。2013年国内买家对印尼禁矿有预警，提前大量进口，致使当年自印尼进口量创历史新高达到4785万吨，占进口总量的70%。2014年进口则回落至856万吨。而早在印尼正式实施铝土矿出口禁令前，国内氧化铝企业不断寻求替代来源，其中几内亚即为最突出的替代国。与此同时自澳大利亚的进口量也逐年攀升，每年进口量自2008年的500万吨攀升至2013年的1430万吨。2014年印尼禁矿后，澳大利亚则成为进口第一来源国。

经济发展考量，2017年年初印尼恢复镍矿石及铝土矿等精矿出口。不过当年中国自印尼进口量仅为129万吨。而经过几年的投资开采，中资企业投运的几内亚矿山陆续释放铝土矿供应，2017年几内亚也跻身中国铝土矿进口第一来源国。当年中国自几内亚进口铝土矿2763万吨，超过自澳大利亚进口量的2548万吨，占比也攀升至42.7%。

二次禁矿

2019年9月印尼传出研究加快出台铝土矿出口禁令的消息。此次禁矿令则在铝市场激起千层浪，期货铝价瞬间飙升，沪期铝主力1911合约突破前高，最高至14675元/吨，不过之后又快速回落。市场出现短暂剧烈反应主要因铝土矿对外依存度大幅攀升，2018年对外依存度已来到60%以上。不过价格快速回落则因虽然铝土矿对外依存度高，但印尼的占比已大幅下降，其中2018年印尼铝土矿在中国进口中的占比不到10%，虽然之后有所回升，2020年的占比一度回升至17%，但与从几内亚及澳大利亚的进口量相比已不可同日而语。此次禁令也未如期实施，直到2023年。

2022年，印尼禁矿的消息再度频繁传出，但直到2022年12月21日印度尼西亚总统佐科才证实，将按计划于2023年6月起禁止出口铝土矿，以鼓励这种铝主要原料的国内加工。而此次禁矿消息一出，市场并未作出激烈反应，铝价并未出现如2019年9月9日的剧烈波动行情。这显然因市场已认识到印尼铝土矿对中国进口的影响进一步减弱。中国自印尼的年度进口量维持在1800万吨上下，从澳大利亚的进口量攀升至3400万吨以上后增速也有所放缓，但从几内亚的进口量则仍在攀升，且增量加速扩大，2023年全年自几内亚的进口量已接近1亿吨。中国买家在印尼再度禁矿前已有提前准备，2023年自印尼的进口量下降至188万吨，占比则萎缩至1.35%。

印尼再度禁矿以来，中国对印尼铝土矿的进口量降至0。而上半年中国进口铝土矿7735万吨，同比增7.4%，其中72.8%来自几内亚，22.9%来自澳大利亚，二者合计占比达到95%。

印尼重启铝土矿出口，但远水难解近渴

2024年7月初，印尼有个部门高调表示，考虑恢复铝土矿出口。经济层面的考量叠加印尼国内消纳能力有限，恢复铝土矿出口成为印尼政府的重要选择。而消息一出，对氧化铝期货价格造成较大冲击，期货价格重挫，远月多个合约一度跌停。

此次印尼欲恢复铝土矿出口的消息之所以对市场带来较大冲击，主要因当前国内铝土矿供应持续不足，氧化铝提产严重受铝土矿供应不足限制。当前氧化铝企业利润丰厚，平均利润在1000元/吨以上，而氧化铝产能过剩，一旦铝土矿供应充足，氧化铝产量必然快速攀升，并改变当前市场供应偏紧的格局。而印尼恢复铝土矿出口正是解决氧化铝铝土矿保供的问题的重要途径。

5月份以来，随着云南电解铝复产，国内氧化铝消费不断提升，而同期氧化铝提产受国产矿供应不足限制，产量攀升速度放缓。河南、山西矿山迟迟未见恢复，产能恢复不及预期，造成氧化铝供应持续偏紧，库存持续下降。Mysteel数据显示5月份以来，氧化铝库存自440万吨以下下降至410万吨，期间电解铝厂内氧化铝库存从320万吨以上下降至300万吨以下。

年内铝土矿进口实际维持增长态势，其中6月中国进口铝矿砂及其精矿1333万吨，环比减少1.6%，同比增长15.4%；1-6月累计进口7735万吨，同比增长7.4%，这其中72.8%来自几内亚。在高利润刺激下，山西、河南等内陆氧化铝企业纷纷加大进口矿采购以满足提产需求。但在运输以及沿海地区氧化铝企业自身补库需求，向内轮氧化铝企业供应的进口铝土矿仍相对有限，氧化铝产量爬升依旧缓慢，而下游电解铝厂内库存下降的情况下，刚需持续较强，氧化铝供应偏紧的格局未有根本性改变。

而印尼如果恢复铝土矿出口，以其每年近2000万吨向中国的出口量计算，国内铝土矿进口量每月将额外增加160万吨左右，为每月约60万吨氧化铝产量提供原材料保障。而这增加的氧化铝产量足以扭转当前供应偏紧的格局，并由供应紧张转为过剩。这极大改变了市场供应预期。不过由于当前印尼出口政策尚处于论证阶段，即便立即恢复出口，考虑到船期等因素，四季度才能由只是想体现。

值得注意的是，据外媒7月18日消息，印尼计划于7月下旬启用名为SIMBARA的镍和锡运输线上追踪系统，旨在提升政府收入并优化矿业管理。该系统此前已于2022年在煤炭行业应用，并计划扩展至其他矿产。作为全球最大的镍生产国和主要锡生产国，印尼政府将借此系统追踪从矿山至国内冶炼厂的镍和锡流向。冶炼企业需登记所购镍的来源及矿场位置，不得从未缴纳特许权使用费的矿山采购矿石。该系统还将与政府采矿配额线上记录系统（RKAB）关联，帮助矿商追踪生产配额，并在数据差异时向相关部门发出提醒。印尼考虑在镍和锡追踪系统运行顺畅后，将其应用于铝土矿和铜等其他矿产。去年以来印尼RKAB审核明显收紧，导致其镍矿以及精炼锡出口明显下降。因此印尼恢复铝土矿出口后，相应出口也不一定顺畅。

另外，几内亚进入雨季，矿山向港口发运受阻，出库量将季节性下降，致使内轮氧化铝厂铝土矿供应仍难有大幅增加。

小结

印尼恢复铝土矿出口将为中国提供额外铝土矿供应，为国内氧化铝产能进一步释放提供原材料保障，为氧化铝产量快速攀升提供可能，进而扭转国内氧化铝供应格局，使供应由偏紧转为过剩。不过印尼出口政策尚待落地，短期也不会由明显体现，叠加几内亚雨季铝土矿发运量阶段性下降，而国内矿产量增加依旧缓慢，短期仍难看到铝土矿供应大幅增加而带来氧化铝产量大幅攀升的情况。而下游电解铝厂氧化铝库存偏低且继续下降，采购刚需仍存，氧化铝供应偏紧的情况短期内难扭转。