征稿(作者:长安期货 范磊)--8月氧化铝价格冲高后高位徘徊,9月上旬有小幅调整,但随后逐步“收复失地”,主力ao2411达到8月高点附近,铝土矿及氧化铝供给端的带动持续发力。
铝土矿偏紧态势料维持
国产铝土矿产量整体持稳,8月SMM全国铝土矿产量508.9万吨,环比微增0.58%,同比降9.86%,短期内未有大规模复产消息,国产矿仍显紧缺。8月国内氧化铝厂铝土矿库存4116.4万吨,环比降0.53%,同比降14.2%。
国产矿的供应缺口由进口弥补,1-7月我国铝土矿累计进口9235.46万吨,同比增长8.7%,进口主要来自于几内亚和澳大利亚,自几内亚进口占七成左右。几内亚铝土矿供应有明显季节性特征,7-10月降雨增多影响铝土矿发运。受几内亚雨季影响,国内铝土矿周度到港量近期维持在较低水平,8月前三周周均到港393.54万吨,而近三周周均到港261.01万吨,降幅较大,整体进口矿供应维持偏紧态势。短期供应边际收紧的同时,氧化铝厂也有部分检修,矿上整体供需紧平衡。而从中长期角度看,国内铝土矿进口总量呈不断攀升态势,对国产矿的补充替代还将增强。
氧化铝企业检修不断
铝土矿供应紧张向氧化铝端传导,8月国内氧化铝厂检修与复产并存,SMM中国冶金级氧化铝产量为722.1万吨,环比微增0.67%,同比增2.9%,1-8月累计同比增长3.79%;截至8月底,实际运行产能8514万吨,开工率为84.63%,山西和河南地区受矿石供应紧张及产线检修影响开工均有下滑,河北和山东地区氧化铝厂检修结束开工率恢复。当下氧化铝企业利润还在1000元/吨左右,高利润刺激下企业的生产积极性尚可,但部分企业受制于矿石不足,提产存在困难。
9月来看,内蒙古复产产能与重庆新增产能或将陆续实现产出,但同时河北、河南等地氧化铝厂频有检修发生,中旬北方某大型氧化铝厂计划外检修影响产能约100万吨/年左右,预计9月氧化铝日均产量将有回落。
电解铝运行产能高位持稳
下游电解铝方面,8月内蒙古新增产能持续释放,其他地区电解铝厂基本稳定生产,SMM中国电解铝产量为368.87万吨,同环比均小增,行业开工率同比增长1.2%至95.88%。目前看,电解铝生产干扰较少,川渝地区高温暂未对电解铝厂产生影响,西南地区电力供应也相对稳定,预计9月全国电解铝运行产能将高位持稳。
SMM数据显示,8月国内电解铝行业含税完全成本均值在17188元/吨,环比微降0.45%,因辅料及电价小幅下滑,行业平均利润约为1943元/吨,较前期有明显下降,完全成本高于铝月均价的运行产能占比约7.6%。9月后,氧化铝现货价格抬升,电价、预焙阳极及其他辅料价格整体变动不大,预计电解铝成本小幅增加,但总体利润尚可,生产上不会有太多阻碍。
现货成交活跃价格坚挺
国内氧化铝社库还维持在400万吨左右的较低水平,截至9月13日,上期所氧化铝仓库库存97721吨,仓单量84326吨,整体偏低。8月下旬后,国内氧化铝现货价格出现上行,尤其是北方地区,多地出现检修减产,供应边际收紧,山西地区出现4000元/吨以上成交,西南地区现货成交不多且价格整体持稳,总体现货端的坚挺为期价提供支撑。近期海外氧化铝供应也呈偏紧态势,现货成交较为活跃,价格拉涨,9月12日成交价$545/mtFOB西澳,高于国内价格700元/吨左右,进口窗口维持关闭。
宏观面关注政策调整
美联储9月议息会议召开在即,商品金融属性增强,本次会议降息几无悬念,不过当下对于降息25还是50个基点市场还存分歧,我们认为尽管美国就业市场有放缓倾向但总体并未失速,近期也有部分经济数据显示经济尚有韧性,大幅度降息非必要且可能反而引发对经济增长更深的忧虑,目前市场对于降息25个基点已有反应,若无超预期信息,对商品的利多带动可能有限。
国内方面,8月经济数据多显现疲软态势,社零增速放缓,房地产销售面积累计同比降速继续低位收窄,固定资产投资增速放缓,基建累计同比增速放缓至4.4%,规模以上工业增加值增速放缓至4.5%;8月社融存量增速8.1%,前值为8.2%,当月社融新增3万亿,同比少增981亿元,政府债券提速发行,而居民部门和企业部门均有信贷需求不足的问题,M2同比增速持平在6.3%,而M1同比增速为-7.3%,降幅扩大0.7%;国内政策调整的必要性上升,而随着美联储降息落地,调整的时间窗口也将临近。
小结
内外宏观政策调整期,金属金融属性增强,关注美联储议息会议是否有超预期成份,市场对于国内刺激政策也有期待,有潜在利多因素。基本面上,国产矿增量有限,进口矿受几内亚雨季影响,铝土矿偏紧态势短期难缓解。氧化铝企业检修减产现象还较普遍,9月日均产量或有回落,现货价格坚挺。下游电解铝生产干扰较少,电解铝运行产能高位持稳,终端需求旺季也有边际改善。关注政策调整,基本面支撑强,短期氧化铝或偏强震荡。仅供参考。
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