[机构看盘]华泰期货：铜价受CME市场影响而易涨难跌

核心观点■ 铜市场分析期货行情：5月15日，沪铜主力合约2406开于82090元/吨，收于81780元/吨，较前一交易日收盘下跌0.61%。当日成交量为11.6万手，持仓量为17.1万手。昨日夜盘沪铜主力合约更换为2407，开于82370元/吨，收于82100元/吨，较昨日午后收盘上涨0.02%。现货情况：SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报平水价格升水120元/吨，均价报升水60元/吨，较上一交易日涨110元/吨；平水铜成交价81170~81360元/吨，升水铜成交价81190~81380元/吨。沪铜2405合约早盘呈阶梯式上抬，盘初下测80850元/吨后上行至81200元/吨附近，此时沪铜2406合约波动于81550元/吨附近，隔月月差震荡于Contango360-300元/吨之间；随后沪铜2405合约持稳运行，上午11时后冲高，早盘结束收于81500元/吨。此时沪铜2406合约波动于上测81900元/吨，隔月contango月差波动于contango400-320元/吨附近。宏观方面，昨日，美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。此外，美国4月零售销售环比持平，远低于市场预期的0.4%，交易员坚定了对美联储将于9月和12月降息的押注。国内方面，工业和信息化部办公厅、国家发展改革委办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司五部门开展2024年新能源汽车下乡活动。矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC保持在较低水平，但到了上周末，铜精矿的周度现货TC显示出轻微的回调趋势，尽管月差依然较大。现货市场的活跃度有所提升，主流的成交或可成交的TC在个位数的低位至中位之间。尽管大多数贸易商的报价仍然较低，但部分贸易商的报价略有提高，冶炼厂的还盘价格也有所上调，尽管合同条款仍然保留了一定的议价空间。Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。在需求端，由于冶炼厂正在进行集中检修，极少数冶炼厂稍微降低了运营负荷。市场参与者普遍认为，现货TC有一定的上调空间，但这个空间非常有限。在需求端，据Mysteel讯，由于上周初铜价连续走跌，部分下游加工企业反馈新增订单有所增加，日内入市采购意愿表现提振。但高铜价背景下，下游短期补库情绪较低，基本仍以订单量采买维持生产为主，且铜价走高对于消费影响仍较为明显。冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；5月份依旧是冶炼厂检修高峰期，上周山东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修，加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量小幅减少。库存方面，LME库存较前一交易日减少0.01万吨至10.46万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.55万吨24.13万吨。截至5月13日，SMM社会库存较上周同期减少0.46万吨至40.01万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.11，较前一交易日下跌0.07。总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单（88美元/吨），因此1季度精铜产量仍然上升，叠加下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库目前仍在40万吨左右，去库迟迟未见，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，同时持货商存在一定挺价情绪。此后沪铜价差结构或继续向contango转变，就操作而言，沪铜仍然建议以逢低买入套保为主。此外，近日Comex铜受到市场影响大幅走高，不过因为该市场对铜定价影响整体有限，因此国内涨幅并不十分明显，但这同样会使得铜价陷入易涨难跌的情况。■ 策略铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @78000元/吨■ 风险需求持续寡淡海外流动性风险