[机构看盘]迈科期货：铜价缺乏波动空间 跟随宏观情绪窄幅震荡

　　宏观

　　１、美欧股市大涨，美国会两党领袖就提高债务上限达成协议，另外这几天的数据表现得奥米克病毒的毒性似乎很弱，让之前恐慌出逃的资金又纷纷入场，利多

２、中国央行宣布自12月7日起下调支农再贷款、支小再贷款利率25个基点。高盛预计本轮准将在1月实施最后一次。15号降准50个基点将主要对冲到期ＭＬＦ，普遍认为房地产限贷政策放松，货币政策边际改善，利多

３、中国海关公布11月进出口数据，以美元计11月出口同比增长22%，环比增加8.4%，比2019年同期增加47%，进口增长31.7%，环比增长17.6%，比2019年同期增长37.7%。由于国内生产恢复推动进口增速创三个月新高，而海外疫情反复，航运紧张加剧导致出口增速放缓至四个月低点。整体看进出口强劲且好于预期，未来几个月海外疫情反复，出口仍将保持强劲格局。利多

４、奥米克病毒的担忧明显缓解，而原油出现强劲反弹，高通胀压力不减。估计随着股市及油价反弹回到前期高位又会转向美联储加快缩表的担忧，整体风险资产价格高位震荡格局

５、总结：奥米克毒性似乎很轻，风险资产普遍反弹，短线情绪向好但注意随着反弹接近前高缩表压力又将体现。国内大幅降准带来短线激励，不过恒大违约提醒房市去杠杆的长期前景不变，国内过分悲观的情绪有所修复，略偏多现货

　　１、周一ＬＭＥ库存减少3600吨，总库存降至7.4万吨，但注销仓单占比降至10%以下，升水降至20美元以下，暗示近期挤仓压力大大减轻。不过极端低库存下对铜价的边际支撑作用仍非常强，也随时存在再挤仓风险，利多２、中国海关公布11月进口铜及铜材51万吨，环比上月增加10万吨，为连续三个月回升。1-11月进口铜及铜材总量494万吨，同比仍减少19.9%。11月沪铜现货升水高涨，进口窗口打开，加上延误船货集中到港，报关量增加，本质是国内持续去库，极端低库存导致进口增加。利多３、据钢联数据，11月中国精铜产量83.6万吨，因限电减轻，产量较上月恢复2万吨，12月部分炼厂需要完成计划赶进度且冷料紧张情况缓解，估计产量将增加到88.9万吨。

　　４、由于上周进口窗口打开，集中报关1万吨，周二平水铜转为贴水150元，好铜贴水50元，华南由于库存持续创新低，平水铜升水维持在200元，成交整体清淡，年末效应明显。随着ＬＭＥ升水回落，沪铜现货进口窗口已打开，加上出口减少炼厂产量提高，国内铜升水可能持续转弱。弱利空

５、河南新乡再因重污染而限产，华东疫情散发，进入12月生产端干扰仍不时存在，加上下游多进入回款降库模式，需求难有持续释放。但由于库存偏低，目前精废价差收窄，刺激部分采购转向精铜杆，仍对精铜消费带来支撑，而且从经验看精废价差过低总是对铜价形成较强支撑。

　　６、总结：病毒带来的恐慌减轻，国内降准继续推动情绪修复，宏观略有利多。现货供需两淡，矛盾更加激化。一方面现货转为贴水，价格上涨乏力，另一方面精废价差收窄，支撑亦强，铜价缺乏波动空间，跟随宏观情绪窄幅震荡。从前期表现看71000明显缺乏下游认可，是淡季重要压力位，维持反弹短空，下跌灵活换手策略不变。今日69800-69000。