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供给端扰动增加,电解铝行业迎来配置机遇

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2022年09月14日 13:40:09
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稳增长仍是今年的主线,行业运行情况的改善有望逐步显现。

中金公司发布研报称,全球能源紧张加剧,海外供给脆弱性上升;国内高温干旱导致西南水电大省四川、云南相继出现电力紧张,供给侧扰动增加。随着国内稳增长政策逐步强化,电解铝行业迎来配置机遇。


全球能源紧张加剧,供给侧扰动增加。一是海外能源紧张加剧,欧洲电价飙升,导致电解铝厂关停范围持续扩大。截至9月7日,欧洲和北美电解铝产能累计减产达158万吨/年,占全球产能2.4%,验证中金对欧洲能源紧张持续性的担忧。二是因高温干旱,国内水电大省四川、云南等地相继出现电力紧缺,电解铝停产风险增加。一方面,四川地区因电力紧张,前期已关停107万吨/年产能,占国内产能2.6%,尽管目前电力逐步恢复,但铝厂复产周期长。另一方面,云南澜沧江流域8月较多年平均偏枯5成,供电情况不容乐观。截至9月6日,据SMM调研,云南地区部分企业有5%压负荷生产,考虑云南地区运行电解铝产能约500万吨/年,占比国内产能13%,云南一旦发生限电停产,会对国内供给产生影响。


期待国内稳增长政策,静待需求反转。当前国内铝行业受疫情影响,表现出旺季不及预期的特征,但中金公司认为,稳增长仍在持续发力,静待需求回暖。一是铝材出口继续维持高位。根据9月7日新海关数据,我国1-8月未锻轧铝及铝材出口累计同比增长31.5%,出口量位于近几年的高位水平。二是国内库存处于低位。截止9月8日,国内铝锭社会库存67.2万吨,处于近5年历史低位。三是稳增长政策有望逐步兑现。发改委8月份举行的新闻发布会上,指出下半年要将稳增长放在更加位置,宏观政策要在扩大需求上积极作为,既要有力,又要合理适度,不预支未来。中金公司认为,稳增长仍是今年的主线,今年财政支持强度有望明显提高,行业运行情况的改善也有望逐步显现。


长期看,铝是基本金属中供应约束为紧迫的品种之一,配置价值凸显。一是电解铝供给侧改革背景下,国内4500万吨/年产能天花板具备很强的刚性,截至8月初,国内电解铝有效建成产能4448万吨/年,即将触顶;国内电解铝运行产能约4141万吨/年,开工率高达93%,开工率提升的空间也相当有限。二是能源转型过程中,对电解铝供给端构成持续压制,绿色低碳铝的需求在提升,中金公司预计电解铝供需有望持续处于偏紧状态。

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