铝行业春节复工复产复盘分析：零星复产 预计累库50万吨

（1）下游开工走弱，冶炼厂零星复产

从近几年电解铝库存季节性情况来看，国内电解铝社会库存有的季节性。2021年受海外宏观恢复、订单增长的刺激，节后第三周就开始快速去库；其他年份节后去库都发生在3月初至4月初。春节期间冶炼厂持续生产，同时国内冶炼产能零星复产，目前内蒙古、云南、山西等地区部分电解铝企业提产，12月总复产产能达24万吨附近，据上海有色网，截至2022年1月初，国内电解铝运行产能3769.5万吨，建成产能4377.4万吨，全国电解铝企业开工率86.1%。下游企业陆续放假，其中冬季北方基建项目基本停滞，建筑用型材需求下降，1月中旬已开始放假，整体型材较往年春节放假较早一些，普遍年初八后复工；铝板带箔行业大型企业订单较满，春节期间多以调休方式保持生产，小型企业初八后复工；线缆企业部分已开始放假，复工时间在初六、初八以后，铝价高位震荡，企业生产意愿不足。总体上由于今年春节较往年提前，加之北京冬奥会对环保的要求将限制下游开工。预计春节期间（春节前后3周）国内电解铝累库约50万吨。

2021年由于海外经济恢复，订单回暖，铝价出现迅速回升，1-2月，出口未锻轧的铝的铝材累计同比增长25.9%。剔除掉2021年价格受海外订单回暖影响，近年来其他年份，铝价均呈现小幅回弱走势。由于冶炼均处于正常生产中，下游由于今年春节较往年提前，加之北京冬奥会对环保的要求将限制下游开工。预计铝价节后或小幅回落。