“金三银四”即将落幕 沪铝后市如何演绎？

进入4月，铝供需矛盾不大，社库去化对铝价有一定支撑，沪铝在宏观利好及消息面拉动下，自两万一线下方连续上行，最高涨至21345元/吨，随着市场亢奋情绪降温，沪铝有所回落。近期期市氛围回暖，成本端氧化铝明显上涨，社库去化有所加速，支撑沪铝偏强震荡。

宏观情绪主导沪铝盘面走势

本月沪铝走势受宏观情绪影响较大，国内经济数据略微偏弱，反映出短期需求改善仍需时日，但国内政策加大刺激，提振经济回暖预期。海外方面，美国CPI连续三个月超预期增长，市场对美联储6月降息预期大幅降温，PPI数据低于预期对情绪有所修复，美国就业市场偏紧，经济数据表现强势，市场对美国软着陆预期持续高涨。4月上旬由于市场围绕经济复苏做交易，市场亢奋情绪阶段性忽略降息预期下调带来的压力，导致以黄金、原油及铜为代表的大宗商品价格大幅上涨，也带动其他有色金属跟随连续上行，宏观情绪对沪铝盘面走势影响较大。

昨日美国公布两个重磅经济数据，美国一季度GDP增速低于预期，核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2.0%，最新数据反映出美国经济出现滞胀迹象，证伪了此前海外经济复苏补库的逻辑。

消息面扰动不少但实际影响有限

美英宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，在此之前生产的商品不受影响。由于俄铝占全球份额较大，LME中也存在大量俄罗斯铝锭交割，市场短期存在逼仓风险，该消息刺激伦铝大幅走强，带动沪铝小幅跟涨。不过，具体分析来看，该消息短期利好铝价走势，且对海外影响更大，但中长期影响相对有限。

短期市场对后续LME铝库存有所担忧，市场情绪激发资金做多热情，引发期价上涨。但中长期来看，自俄乌冲突以来，欧美对俄金属已有多次制裁，俄罗斯金属生产商已逐渐将贸易重心转向亚洲及中东等地。对于俄罗斯铝生产商来说，需求和利润情况近年来表现不错，且贸易重心已经发生转移，因此，本次制裁或难以限制其产品销售，俄铝生产商减产可能性不大。从我国铝市角度来看，由于欧美对俄铝的禁令，导致俄罗斯产量更多向中国市场发运，不过这在2023年已成事实，因此，预计刺激新制裁对市场影响实际有限。

美英对俄金属制裁风波稍有平息，市场又传来美国对中国铝产品增加关税的消息。美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税与此同时，美国还将与墨西哥合作，防止中国为躲避关税通过墨西哥，向美国出口钢铁和铝产品。通过提高关税，美国旨在减少对中国钢铝产品的依赖。若美国提升关税，或影响铝的出口，不过，从长期来看，该消息影响或有限。

此前美国对也中国铝产品采取过限制措施，对中美两国的经济和贸易关系产生重大影响，其他国家可能会因此考虑调整自己的贸易策略，且提高关税可能会导致全球铝市场的价格波动，从而对全球经济产生一定影响。从具体情况来看，中国向美国出口铝材仅占中国出口总量的4.5%左右，占比有限，加上出口国向多元化发展，关税的大幅提高对中国总的铝材出口影响或逐渐减弱。

供需矛盾不大社库去化提供支撑

3月中国电解铝企业月度运行产能有所增加，据Mysteel调研了解，3月运行产能环比增加16.5万吨/年产能。3月云南省省内电力情况好转，云南省政府及相关部门释放电力负荷支撑工业用电，鼓励当地电解铝企业提前复产，但由于干旱问题尚未完全消退，导致云南地区复产进度较为缓慢，不及预期。进入4月云南降水量正常偏多，且省内风、光等电力补充较好，电力供应情况继续好转，云南省电解铝企业积极争取电力负荷，在原复产计划基础上增加复产产能，供应有望继续增加。不过，贵州省某电解铝厂预计4月底开始复产，较前期计划再度延迟。整体来看，目前电解铝炼厂复产仍存不确定性，供应端电解铝产量预计缓慢增加。

进入金三银四季节性消费旺季后，市场交易点主要是旺季需求改善社库低位且拐点降至，提振铝价走高。从实际表现来看，在旺季及政策利好提振下，下游需求表现确有好转，铝加工企业开工率持续回升。虽然建筑铝型材虽然从3月上旬开始就显现出颓势，但光伏、新能源表现较好，对铝需求有一定补充。

从公布的数据来看，3月地产投资各项数据继续维持低位，受开复工节奏偏缓影响投资额下降约10%，新开工与施工面积仍维持同比收缩趋势。而此前一直支撑建筑用铝的竣工面积也出现同比下降。若竣工增速继续放缓回落，将对铝材需求产生偏空影响。汽车板块表现仍然不错，仍是铝消费的强有力支撑。中汽协数据显示，3月汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。3月新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。

虽然4月铝价整体处于高价状态对铝产品出库有一定抑制，但随着旺季进程的深入，市场对近期铝价的适应程度已明显提升，且近几日铝价有所回落，加上节前下游刚需备货带动，铝锭社库继续下滑，据Mysteel统计显示，截止4月25日，中国主要市场电解铝库存为84.1万吨，较本周一库存减少3.4万吨，较上周四库存减少5.5万吨。社库处于低位下滑状态，对铝价走势有一定支撑。

整体来看，4月宏观情绪对沪铝盘面影响较大，各国PMI回升以及商品库存周期的到来利多有色金属价格，资金从贵金属到铜铝到铅锌再到氧化铝，在不断的轮动补涨。从基本面来看，目前铝供需暂无太大矛盾，4月供应增量有限，需求表现向好，社库开始下滑，对铝价走势有一定支撑。另外，近几日氧化铝上涨明显，成本走强对铝价有一定提振。进入5月，云南电解铝复产进度继续推进，而金三银四传统消费旺季即将过去，淡季到来或使需求支撑逐步减弱，关注库存表现。