2021年家居上市公司年报研究报告

2021年对于家居行业而言是颇具艰难的一年。

2020年新冠疫情的后延性传导波及，上游房地产行业“暴雷”企业多发，将不少家居企业逼到“高危”境地，上亿元、几十亿的应收账款难要回，对房地产企业“减值计提”成了2021年家居企业净利下滑乃至亏损的主因，“增收不增利“”几乎是家居十大行业业绩的普遍写照。

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“活下去”不仅是地产企业的呼声，也是多个家居企业的首要之事。去年一年，疫情尚未完全稳定，原材料涨价潮汹涌，成本高压是家居行业遇到的通有问题，毛利率下滑也就成了常态。

乐居财经从营收、净利、负债、现金、毛利等十大维度进行对比，细剖卖场流通、装修家装、家居定制、建筑防水涂料、厨电、陶瓷卫浴、门窗室内、照明、软体家具、家纺十大家居主要细分行业，谁在逆势中更具抗压性，谁的盈利能力更胜一筹，谁的现金流更充裕，谁的偿债能力更高？

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卖场流通行业：“双寡头”实力相当，居然之家净利增超70%

2021年3家家居卖场上市企业营收、净利双增，其中居然之家增幅格外亮眼，营收同比增近45%，净利增幅高达71%，与红星美凯龙实力相当，家居卖场“双寡头”难分伯仲。而富森美延续“小体量，轻装稳行”的风格，2021年负债率低于14%，负债率连续三年下降。

过去一年，家居卖场线下开店注重质量，而非单纯追求数量。财报显示，截至2021年年底，居然之家经营421个家居卖场，包含95个直营卖场及326个加盟卖场；红星美凯龙商场数量累计373家，其中自营商场95家，委管商场278家。

线上线下相结合，已经是家居卖场渠道拓展的共同打法，2021年线上“第二渠道”成效显现。过去一年，红星美凯龙核心商场已实现数字化升级，居然之家加快数字化转型，领跑家居行业新零售。数据显示，截至2021年底，居然之家同城站业务线上获客75.8万人，引导成交133亿元，同比增长57%。

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装修家装行业：装修市场“惨淡”，超七成亏损广田垫底

装饰家装行业服务路经长、环节多，长期处于成本结构失衡，盈利能力低下的状态。而近两年，装饰家装行业的日子更加艰难。

上游房地产市场频频暴雷，让不少依赖大宗业务的装修公司应收账款不断走高，坏账猛增，逐步拖垮现金流，严重影响日常经营。另一方面，原材料涨价又推升成本上涨，进一步压缩装修行业的利润空间。

2021年装修市场可以说“亏”字当头，净利润多数亏损，广田集团巨亏约56亿垫底，同比下滑613%。而放眼整个行业，3家营收破百亿，但净利润最高的也不足亿元，7家上市企业中仅2家净利率为正，其余均为负数。2021年毛利率超过30%仅有一家，有3家在10%以下，其中最低的不足1%。而往年多维持在35%—45%之间。

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定制家居行业：索菲亚进入百亿阵营，定制“三巨头”差距拉大

2021年9大定制家居企业整体营收增势可观，欧派家居营收踏入200亿，索菲亚来到百亿阵营，尚品宅配以73亿位列第三，志邦家居突破50亿，行业格局于市场震荡中悄然生变，从“欧索尚”时代逐步迈向“欧索尚志”时代。

从增速上来看，9大定制家居企业以30%的平均增速跑赢家居行业整体平均增速，其中好莱客同比增长54.4%，营收增速排名最高，另外欧派家居、志邦家居以及顶固集创也超过30%。

“增收不增利”是定制家居行业2021年存在的通有问题，多方承压下，毛利率、净利润水平均有不同程度下滑。其中，我乐家居营收靠后，但毛利率达46.2%排名第一；欧派家居则在营收、净利稳居榜首，净利润为26.66亿元，龙头地位凸显。

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软体家具行业：实力悬殊，顾家领超百亿高居榜首

2021年软体家具营收取得双位数增长。其中，顾家家居以183.42亿元的营收和44.81%的同比增长居于首位。梦百合与喜临门的实力相当，以81.39亿元和77.72亿元位于第二、三位，在报告撰写期内，敏华控股尚未发报，未能囊括在内。

在2021年，受原材料价格上涨影响，三家企业的毛利率均有所下滑，其中，顾家家居的毛利率下降最快，同比下降18.02%为28.87%。

三家企业手中现金都较为充裕。其中，顾家家居以31.98亿元的货币资金斩获“现金王”，喜临门货币资金超过10亿元。三家企业手中现金均可以覆盖短期借款，短期没有资金压力。

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陶瓷卫浴行业：净利集体下滑，帝欧跌近九成

2021年原材料价格上涨，陶卫企业是反应最快的那一批。但受此波及，毛利率出现不同程度的下滑。在此之下，各家净利润也受到了一定的影响。

从已上市的5家企业来看，业绩集体陷入“增收不增利”的局势。2021年净利润均在下滑，其中，帝欧家居降幅最高，同比下降87.8%。

净利润下滑，除了受原材料价格上涨的影响，还与房地产行业下行有一定关系。去年，多家房地产的债务危机直接影响了企业的业绩，使得应收账款居高不下。2021年，帝欧家居、蒙娜丽莎、东鹏控股的应收账款均在10亿元以上，分别为33.42亿元、12.74亿元、12.38亿元。海鸥住工和惠达卫浴的应收账款维持在10亿之下。

过高的应收账款，会影响到现金和现金流状况。2021年，蒙娜丽莎、帝欧家居经营现金流均为负；而海鸥住工短债偿还压力相对较大。2021年，其货币资金为5.77亿元，短期借款为6.45亿元，资金缺口0.68亿元。

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照明行业：佛山照明净利“腰斩”，欧普市值缩水近半

2021年上市照企欧普照明、三雄极光、佛山照明，雷士照明、名家可以用“喜忧参半”来形容。

佛山照明以27.44%的增速，营收接近50亿元，不过其净利润同比几近“腰斩”，而且毛利率在5家企业中更是垫底。

欧普照明营业收入同比增长约11%，来到88.47亿元，继续稳居第一，不过其121.88亿元的总市值与自己2020年的222.03亿元相比，仅剩下55%左右，市值蒸发近一半。

5家照企中，仅有名家汇同比市值出现增长，但其净利润垫底，而且亏损进一步扩大，净利率为-95.77%。

行业回暖营收保持增长，但最终落到口袋的收益，各家差异明显，虽然短期内5家企业不存在偿债压力，不过，总市值的集体缩水，来自股东的压力或许有所加大。

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建筑防水涂料行业：东方雨虹净利率失冠，北新资金缺口15亿

建筑防水涂料市场向头部企业聚集的趋势，在这两年愈发明显。6家建筑防水涂料上市企业，2021年营收均实现同比增长，其中半数破百亿。但净利润之间差距较大，仅2家净利率突破10%，2家为负数。

东方雨虹蝉联营收冠军，但在净利率、毛利率上，北新建材领衔。近两年原材料价格上涨明显，对建筑防水涂料企业的成本及毛利率造成较大影响。6家企业毛利率差距不算大，有3家毛利率超过30%，东方雨虹毛利率以30.53%排在第二位，但已是其近9年来最低毛利率。

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厨电行业：毛利率全线下滑，集成灶火星人超车浙江美大

2021年6家厨电上市企业营收、净利双增，其中，老板电器营收突破百万，位居厨电营收榜首，排在第二的华帝股份，营收55.88亿元，与其差距较大。集成灶企业营收格局发生改变，火星人以23.19亿元赶超浙江美大，成为营收冠军，不过在净利方面，火星人不及浙江美大。

过去一年，厨电上市企业毛利率全面下滑，其中，火星人下滑最多，同比下滑5个百分点，并且已连续三年下滑，帅丰电器毛利率相较去年的49.2%下滑3个百分点。

厨电企业市值断层严重，老板电器268.86亿领先，华帝股分市值不足50亿。集成灶领域，火星人市值是4大集成灶上市公司里唯一超百万的企业，为139.24亿。

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家纺行业：罗莱57亿成销冠，富安娜掉队孚日多指标垫底

与大家居其他细分领域的产品不同，家纺行业呈现出更高消费频次的特点，2021年家纺行业受整体大环境影响较小，营收、净利波动不大，增幅维持在20%左右。其中罗莱生活在连续两年“原地踏步”之后，2021年同比增长17%，以57亿营收居榜首；富安娜“掉队”明显，营收额及增幅在4家中都是最低。

家纺在产品组合上对主营产品依赖度在逐渐减弱，超七成企业主营产品营收占比不足50%，罗莱生活主营产品营收占比不足三分之一，产品多元化趋势明显。同时，各大家纺企业亦发力线上营销，通过直播、社群营销等赛道寻找新的增长极，且成效显著。（2021家纺行业年报研究报告）

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门窗行业：增收不增利嘉寓巨亏垫底，江山欧派9亿应收款“埋雷”

2021年的门窗行业并不太平。一方面受原材料价格上涨的影响，4家上市企业毛利率均在下滑。其中，嘉寓股份降幅较大，毛利率垫底，2021年为8.45%，同比下降34.22%。

嘉寓股份不仅毛利率垫底，净利润也处于末位。2021年亏损高达13亿元，巨亏背后主要与恒大债务危机有关。

事实上，去年房地产下行，确实给门窗行业带来了一定的影响，最直接的体现就是应收账款增高。2021年，江山欧派应收账款为9.41亿元，同比增加88.78%。王力安防和梦天家居的应收账款分别为9.13亿元、0.4亿元，同比增加49.38%、84.85%。

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