金属矿业“暗流涌动” 一季度行业利润整体下滑

一季度，国内多地疫情反复、国际地缘政治局势持续演变，我国整体经济运行环境和企业经营活动受到一定影响。3月份，制造业采购经理指数走低至49.5%，低于临界点运行。从整体来看，一季度，我国经济总体景气度有所回落，一方面，产需两端同步走低，国内受疫情反复的影响，部分地区企业临时减产停产，波及产业链上下游相关企业的正常生产经营，内需相对放缓；外部市场受近期地缘政治局势影响，部分企业出口订单受阻，外需有所减弱。另一方面，原料价格持续高企且连续震荡，以能源和金属为代表的大宗商品价格高企，对下游消费行业成本带来压力。进入4月份后，原本十分活跃的电动车领域出现的停产状况，就是目前我国整体经济面临巨大困难的突出缩影。

金属矿业行业利润整体下滑

国家统计局数据显示，2022年1—2月份，我国金属矿业行业完成营业收入24570亿元，完成营业利润918.6亿元，行业利润率3.7%，同比下降2.6%。其中，有色金属行业营业收入为11028亿元，行业利润590.7亿元，行业利润率5.4%，同比增长61.0%；黑色金属行业营业收入为13542亿元，行业利润327.9亿元，利润率仅为2.4%，同比下降43%。从整体行业运行来看，有色金属行业运行情况明显好于以钢铁为代表的黑色金属行业。

基本金属价格一季度再迎高位上涨行情

2022年1-2月份，铜价(LME 3个月，电子盘收盘价)基本徘徊在9600美元~9900美元/吨区间，3月份后受以美国为首的西方国家对俄罗斯的经济制裁引发的市场担忧情绪影响，铜价上攻至10000美元/吨以上，并于3月4日达到创历史新高的10600美元/吨。

截至4月8日，铜(LME 3个月，电子盘收盘价)年度均价为10012美元/吨。短期内，在资本涌动、局部地缘政治局势紧张、美元加息、中国疫情反复等多重因素影响下，铜价有可能进一步上冲至1.2万美元/吨。但预计今年下半年，铜价或有大幅回落。

受欧洲持续的能源危机和地缘政治局势影响，2022年一季度，铝价(LME 3个月，电子盘收盘价)一度上涨至3840美元/吨，之后在3400美元~3600美元/吨区间形成震荡格局。

受能源危机导致的高电价影响，欧洲40%以上的铝冶炼厂自2021年12月份以来已经处于亏损状态，加上地缘政治局势紧张，导致市场短期内对铝整体供需失衡的担忧激增，截至2022年4月8日，铝(LME 3个月，电子盘收盘价)年度均价为3273美元/吨，同比增长54%以上。从短期来看，在铝行业供需格局失衡以及投机资本做多大宗金属的助推下，铝价仍有进一步上冲的可能，但铝价在下半年也存在一定程度的回调风险。

2022年1—2月份，锌价(LME 3个月，电子盘收盘价)基本徘徊在3500美元~3700美元/吨区间，3月份以后，受以美国为首的西方国家对俄罗斯的经济制裁引发的市场担忧情绪影响，锌价一度达到4305美元/吨，创近10年以来的最高位。

截至4月8日，锌(LME 3个月，电子盘收盘价)年度均价为3778美元/吨。短期来看，欧洲能源危机推高锌冶炼成本，局部市场供应紧张，全球锌市场呈现出的供应缺口给了市场资本充分的炒作借口，加上突发事件推高的市场担忧和恐慌情绪，锌市场的波动预计将非常剧烈，锌价可能继续上冲。

今年以来，受新能源、地缘政治局势等因素的刺激，镍价不断上攻。3月7—8日，镍价两日内上涨295%，达到8万美元/吨，盘中一度冲破10万美元/吨，创下历史新高。

在国内不锈钢和动力电池的带动下，近年来，全球镍的供需缺口始终存在，地缘政治局势紧张和来自资本市场的精准“狙击”，引发市场资本恶意炒作。截至4月8日，镍(LME 3个月，电子盘收盘价)年度均价为31492美元/吨。从短期看，“青山”事件并未了结，镍价将持续剧烈震荡态势。

2022年1—2月份，铅价(LME 3个月，电子盘收盘价)主要在2200美元~2350美元/吨区间震荡，3月份后，受地缘政治局势影响，铅价一度上冲2553美元/吨，此后下跌至2400美元/吨附近形成震荡。

近年来，受新能源电池的压制，铅市场运行相对温和。受中国近半数全球铅产量占比的影响，铅价外盘活跃度高于国内市场。从短期来看，国内多地疫情反复将对铅供应产生一定的影响，但全年市场行情，仍将大概率随大宗商品市场的走势而变化，整体表现预计相对温和。

电池材料金属价格涨声不断

受国内新能源汽车行业迅猛发展的刺激，2022年一季度，以钴、锂为代表的三元电池金属价格不断上涨。一季度，钴矿价格一度涨至30.1美元/磅，年内上涨17%；电解钴价格一度达到57.35万元/吨，年内上涨15%。电池级碳酸锂价格由年初的27.75万元/吨，一路上涨至最高51.25万元/吨，年内上涨近85%。目前，电池级碳酸锂的价格成本溢价水平超过1500%，位居国内所有战略性金属矿产品之首，远远超过2021年5月份铁矿石创下的620%的水平。

截至4月8日，钴矿年内均价为27.6美元/磅、电解钴均价为53.4万元/吨、电池级碳酸锂均价为42.7万元/吨，较2021年同期分别上升62%、54%和249%。从短期来看，受疯狂上涨的原料价格以及国内疫情反复的影响，国内新能源汽车行业停产现象不断出现，钴锂价格可能受此影响，出现小幅下跌行情，但从全年来看，继续上涨或高位震荡的态势不变。电池材料金属仍然是今年表现最为抢眼的品种。

国内传统优势金属价格上涨相对温和

今年以来，国内钨市场持续呈高位上涨态势。由于中国在钨资源上的优势地位，钨价并未受到地缘政治局势的太大影响，一季度，钨价的主要上涨动力来自国内环保政策影响和多地疫情反复带来的停产停工等因素。同时，中国稳增长政策也对钨价形成支撑。

截至4月8日，黑钨精矿(65%)年内平均价格为11.68万元/吨，APT(88.5%)年内价格为17.85万元/吨，较2021年同期分别上涨27%和28%。从短期来看，钨贸易商出货节奏对市场信心影响度较大。另外，因地缘政治局势导致各国可能增长的军工需求也会导致全球钨供应偏紧，甚至出现一定缺口，从而刺激全球钨品价格存在上涨空间。

一季度，国内锑市场在经历1月份高位弱稳运行后，震荡上行。锑价一度创下自2014年以来的新高。截至4月8日，锑(2#，99.65%)年内均价为7.32万元/吨，较2021年同期上涨近38%

由于俄罗斯锑精矿出口量约占中国进口总量的26.6%，在地缘政治局势紧张的当前，国内锑品价格因原料供应问题快速上涨。从短期来看，由于俄罗斯在全球锑资源供应上的重要地位，西方国家对俄罗斯的制裁将会波及全球锑市场的整体供应结构，导致供应趋紧，甚至出现较大缺口，这些可能均将刺激全球锑品价格继续上行。

金属矿业市场后市发展猜想

美国作为全球最大的经济体，目前正面临近40年以来最严重通胀问题。3月16日，美联储宣布加息25个基点，近日，有消息称美联储将在5月份再次加息50个基点。在连续加息的情况下，资本外流迹象明显，对我国金融市场的稳定带来较大的冲击。短期内资本的离场，会刺激大宗商品市场价格的上涨。

当前，我国经济发展面临多重压力的困扰。2021年12月份，中央经济工作会议提出，“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。政府工作报告再次强调，2022年工作要坚持稳字当头、稳中求进；面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置；并提出GDP要实现增长5.5%左右的目标。由于3月份以来国内多地疫情反复，后期经济发展压力较大，因此，可以预见的是，国家的稳投资、促消费、保增长等方面都将加大政策支持力度。在房地产、基础建设等方面都将对国内金属矿产品消费形成一定支撑。

基于以上考虑，乐观估计，2022年的金属矿业行业整体依然将“牛市”运行，但是市场的不确定性因素还将不停涌现，必要的、充分的空头思维必须时刻保持。(作者单位：五矿经济研究院)