[机构看盘]华泰期货：铝价震荡偏弱运行，现货贴水走扩

策略摘要铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，4月内云南完成50万吨左右的产能复产，同时4月中旬，据阿拉丁讯，云南又释放30万吨电力用于电解铝复产，或能再度复产20万吨左右的电解铝产能，近期云南全面释放电力，合计释放电力负荷超 120 万千瓦，可保证近 80 万吨电解铝复产。预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。核心观点■ 市场分析铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20570元/吨，较上一交易日上涨30元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得20460元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录得20530元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨35元/吨至-120元/吨。铝期货方面：5月7日沪铝主力合约2406开于20720元/吨，收于20635元/吨，较上一交易日收盘价下跌110元/吨，跌幅0.53%，全天交易日成交150341手，较上一交易日增加25785手，全天交易日持仓209054手，较上一交易日减少11963手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20830元/吨，最低价达到20585元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20600元/吨，收于20585元/吨，较昨日午后收盘价下跌50元/吨，夜间价格震荡运行。近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel 讯，昨日华东市场贴水货源流通充裕，贸易商逢低接入贴水货源交付长单，下游依旧按需采购为主，对高价保持谨慎，整体交投有限；中原市场接货需求多畏跌观望情绪较浓，询价偏淡，需求以长单提货为主，散单高价维持刚需少采，买方多持谨慎态度，整体成交偏弱；华南市场铝价持续上涨，佛山市场贸易商买兴较为强烈，下游企业反应较为一般按需少补，整体交投尚可。近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面， SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。库存方面，截止5月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存79.45 万吨，较上周同期增加0.35万吨。截止5月7日，LME铝库存较前一交易日减少0.17万吨，较上周同期减少0.47万吨。氧化铝现货价格：5月7日SMM氧化铝指数价格录得3566 元/吨，较上一交易日上涨65元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得402 美元/吨，较上一交易日持平。氧化铝期货方面：5月7日氧化铝主力合约2406开于3865元/吨，收于3774元/吨，较上一交易日收盘价下跌84元/吨，跌幅2.18%，全天交易日成交157059手，较上一交易日增加54624手，全天交易日持仓54385手，较上一交易日减少7007手，日内价格震荡运行，最高价达到3865元/吨，最低价下降到3751元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3868元/吨，收于3741元/吨，较昨日午后收盘下跌33元/吨，夜间价格震荡运行。氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于上周点炉复产，上周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南于4月中旬再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产。5月份氧化铝需求或稳定增加。■ 策略单边：铝：中性  氧化铝：中性。■ 风险1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。